Minutki z Fed – na co zwracamy uwagę
Gdy Rezerwa Federalna opublikuje w środę protokół z ostatniego posiedzenia w sprawie polityki, inwestorzy przyjrzą się dokładniej rozważaniom na temat zacieśniania polityki monetarnej i poglądom bankirów na gospodarkę.
Warunki finansowe
Kiedy urzędnicy Fed i ekonomiści mówią o „warunkach finansowych”, mają na myśli takie rzeczy, jak poziomy giełdowe i spready obligacji korporacyjnych. To niektóre z mechanizmów transmisji polityki pieniężnej, oddziałujące na gospodarstwa domowe i przedsiębiorstwa poprzez efekt bogactwa i koszt kredytu. Od ostatniego spotkania Fed warunki finansowe gwałtownie się zaostrzyły. Inwestorzy szukają wskazówek, o ile bardziej bank centralny chciałby, aby akcje spadały, a spready kredytowe się rozszerzały. Ekonomiści Deutsche Bank zauważają, że podczas konferencji prasowej po posiedzeniu w zeszłym miesiącu, prezes Fed Jerome Powell 16 razy wspomniał o „warunkach finansowych”, co wskazuje, że temat był głównym tematem spotkania.
Inflacja
Podczas gdy warunki finansowe się zaostrzają, inflacja wciąż jest wysoka. Indeks cen towarów i usług konsumpcyjnych wzrósł w kwietniu o 8,3% w porównaniu z rokiem poprzednim, w dużej mierze przeciwstawiając się oczekiwaniom, że inflacja osiągnie szczyt. Chociaż pojawiają się oznaki słabnącej presji cenowej na towary, inflacja rośnie. W majowym oświadczeniu dotyczącym polityki Fed stwierdził, że ryzyko inflacji wzrasta, biorąc pod uwagę niedobory żywności i energii wynikające z inwazji Rosji na Ukrainę i blokad związanych z Covid w Chinach, które pogłębiły zakłócenia w łańcuchu dostaw. W wystąpieniu 17 maja Powell powiedział, że chce „jasnych i przekonujących dowodów” na spadającą inflację przed spowolnieniem tempa podwyżek stóp.
Spowolnienie wzrostu i miękkie lub miękkie lądowanie
Powell argumentował, że Fed może zaprojektować miękkie lądowanie — co oznacza, że wzrost będzie kontynuowany, gdy bank centralny zaostrzy politykę monetarną, a Wall Street w większości się z tym zgadza. Twierdzenie to jednak spowodowało, że niektórzy uczestnicy rynku wątpili, aby Fed był wystarczająco twardy co do inflacji, tworząc stagflacyjną dynamikę spowolnienia wzrostu i wysokich cen. Ostatnio zmienił się ton Powella. Najpierw użył słowa „miękkie lądowanie”, a w zeszłym tygodniu powiedział, że oswajanie inflacji może doprowadzić do „wyboistego” lądowania. „Może być trochę bólu” – ostrzegł.
Majowy komunikat Fed potwierdził zaskakujący spadek PKB w pierwszym kwartale w porównaniu z kwartałem wcześniej, ale stwierdził, że wydatki gospodarstw domowych i inwestycje przedsiębiorstw pozostają na wysokim poziomie. Ostatnie raporty o zarobkach największych amerykańskich detalistów podważyły dominującą narrację , że ponieważ konsumenci – około 70% PKB – zgromadzili biliony oszczędności podczas pandemii, zapobiegną popadnięciu całej gospodarki w recesję. Tymczasem szybko rosnące oprocentowanie kredytów hipotecznych spowalnia popyt na mieszkania, ale ceny nadal rosną. Czynsze pozostają w tyle za cenami domów o około rok, a rynek mieszkaniowy stanowią około jednej trzeciej CPI, co oznacza, że presja na wzrost z tej kategorii będzie trudna do zwalczenia.
Potencjalna sprzedaż MBS
Fed zapowiedział, że zacznie zmniejszać bilans o wartości 9 bilionów dolarów od 1 czerwca , kiedy to nie będzie już reinwestować co miesiąc wpływów do 3 miliardów dolarów w zapadające papiery skarbowe i do 17,5 miliarda dolarów w papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką. We wrześniu te limity mają wzrosnąć do odpowiednio 60 miliardów i 35 miliardów dolarów. Jednak niektórzy bankierzy sugerują, że będą musieli stać się bardziej agresywni, próbując częściowo zlikwidować luzowanie ilościowe lub pandemiczne zakupy obligacji, szczególnie w odniesieniu do rynku mieszkaniowego. Zmniejszenie o 3 bilionów dolarów w portfelach MBS będzie szczególnie trudne, biorąc pod uwagę, że przedpłaty – napędzane działalnością refinansową – prawie ustają, gdy stopy rosną, a więc naturalny odpływ jest powolny. Minutes z marcowego posiedzenia Fed pokazały, że bankierzy omawiali potencjalną potrzebę bezpośredniej sprzedaży MBS. Ekonomiści z Citi zauważają, że ostatnie wystąpienie Fed sugeruje, że temat ten mógł nie być „szczegółowo dyskutowany” na ostatnim posiedzeniu, więc wszelkie przeciwne wskazówki byłyby jastrzębią niespodzianką.
CMC Markets świadczy usługi na zasadzie wyłącznie realizacji zleceń (execution only). Prezentowany materiał (niezależnie od tego, czy zawiera jakiekolwiek opinie) ma charakter informacyjny i nie uwzględnia osobistych okoliczności ani celów. Żadna informacja w tym materiale nie jest, ani nie powinna być uważana, za poradę finansową, inwestycyjną lub inną poradę, na której należy polegać przy podejmowaniu decyzji. Żadna z opinii wyrażonych w materiale nie stanowi rekomendacji CMC Markets lub autora materiału, że jakakolwiek inwestycja, instrument, strategia transakcyjna lub inwestycyjna, jest odpowiednia dla konkretnej osoby. Materiał nie został przygotowany zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych. CMC Markets nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania tego materiału, jednak nie wykorzystuje zawartych w nim informacji przed jego publikacją.