Während der Markt mögliche negative Konsequenzen eines Handelskrieges nach dem US-Wahltag noch gänzlich ignorierte, sind diese jetzt scheinbar wieder präsent. Bis zu diesem Wochenende wurde die Androhung neuer Zölle auf US-Handelspartner - ein Markenzeichen von Trumps wirtschaftspolitischer Agenda - allgemein als Verhandlungstaktik oder Wahlkampfgetöse abgetan. Dabei wurde das Konzept einer Verhandlungstaktik grundlegend missverstanden, nämlich dass die Person (oder Nationalstaat), mit der/dem man verhandelt, glauben muss, dass man tut, was man sagt.
Vor dem Wochenende herrschte an den Märkten immer noch ein deutliches Gefühl der Ungläubigkeit, der Selbstzufriedenheit oder vielleicht einer Kombination aus beidem. Der Markt schien davon auszugehen, dass die Zölle, selbst wenn sie eingeführt würden, nur schrittweise oder selektiv eingeführt würden, wie vom neuen Finanzminister Bessent vorgeschlagen. Vielleicht gingen die Handelspartner der USA von der gleichen Annahme aus.
Doch genau dies könnte der Grund sein für Trumps direkte Ankündigung vom Wochenende.
Zölle - Was sind die Kennzahlen?
Obwohl die Zölle angeblich mit der Fentanyl-Krise zusammenhängen und durch den International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) ausgelöst wurde, dürfte dies nur eine bequeme Rechtfertigung sein. Die Ankündigung von Zöllen auf die drei wichtigsten Handelspartner der USA am Samstag (25 % Zölle auf mexikanische und kanadische Waren (10 % auf kanadische Energie) und ein zusätzlicher Zoll von 10 % auf chinesische Waren) ist ein Weckruf.
Der Handelskrieg ist keine leere Drohung, und die Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass es sich hierbei zwar um eine Verhandlungstaktik handelt, Trump aber nur wenig davon abhält, den Einsatz noch weiter zu erhöhen, wenn er nicht bekommt, was er will. Seine Absicht ist es, die Welt dazu zu bringen, ihm für den Rest seiner Amtszeit zu glauben und das er es ernst meint.
Wie alle Kriege wird auch dieser Handelskrieg Opfer auf beiden Seiten fordern. Es überrascht nicht, dass bereits Vergeltungsmaßnahmen angekündigt worden sind. Trump, der sich seines asymmetrischen Vorteils sicher ist, scheint bereit zu sein, den Schmerz zu ertragen
Auf diese drei Länder entfallen rund 40 % des internationalen Handels mit den Vereinigten Staaten. Im Jahr 2024 beliefen sich die US-Einfuhren aus Kanada, Mexiko und China auf rund 1.4 Mrd. USD (42 % des Gesamtwerts), während die US-Ausfuhren rund 830 Mrd. USD (40 % des Gesamtwerts) betrugen. Die neu eingeführten Zölle würden sich auf über 250 Mrd. USD an jährlichen Zöllen auf diese Importe belaufen, während die Vergeltungszölle die Exporte um über 150 Mrd. USD erhöhen würden.
Kurz gesagt, dieser Schritt dürfte ein absichtlich hergestellter Extrempunkt sein. Das Ziel ist es, den Handel, die Märkte und die Devisenmärkte zu stören, in der Erwartung, dass die Auswirkungen unverhältnismäßig stark auf der ausländischen Seite zu spüren sein werden. Der zweideutige Vorwand bietet kaum einen tatsächlichen Weg zur Beschwichtigung Kanadas oder Mexikos und ermöglicht es Trump, nach eigenem Ermessen eine „Begnadigung“ anzubieten.
Motiviert durch eine längerfristige Strategie zum Ausgleich der US-Handelsdefizite und der Förderung der heimischen Industrie, werden die kurzfristigen Auswirkungen wahrscheinlich in einer Unterbrechung der Lieferkette, einer Exportschwäche und weiterer Inflation bestehen.
Was könnten Implikationen der Zölle auf den Markt sein?
Nachdem erneut ein Wochenende extreme Reaktionen an den Börsen ausgelöst hat, gilt es sich auf einen intensiven Handelskrieg vorzubereiten, ohne sich auf eine spezifische Richtung festzulegen, sondern mit vielen unterschiedlichen Ausgängen zu rechnen und so mögliche Gewinner und Verlierer zu identifizieren.
Grundsätzlich kann es sein, dass der Markt die Wirtschaftspolitik von Donald Trump vorher und auch jetzt falsch interpretiert, insbesondere seinen Ansatz bei den Zöllen. Die Entwicklung in Richtung höherer Zölle, soll im Endeffekt den Welthandel dahingehend umgestalten, dass die USA mehr der gebrauchten Güter selbst herstellen, um das Handelsbilanzdefizit auszugleichen.
Diese Verschiebung würde sich wahrscheinlich negativ auf den Aktienmarkt auswirken, da Zölle an den Finanzmärkten generell unbeliebt sind. Die am stärksten betroffenen Unternehmen wären die großen, globalisierten Konzerne (Mega Caps), deren Aktien wichtige Bestandteile der großen Aktienindizes sind. Eine unmittelbare Einführung dauerhaft hoher Zölle könnte zu einer weiteren Korrektur führen, in diesen Aktien, aber auch in den Indizes führen. Dieses Szenario könnte wiederum zu raschen Zinssenkungen durch die Federal Reserve führen. In Erwartung der wirtschaftlichen Reaktionen auf mögliche politische Veränderungen könnte es früher oder später zu einem schwierigen und volatilen Jahr für den Aktienmarkt werden und wenn die Zinsen tatsächlich sinken, ein sehr gutes Jahr für den Anleihemarkt.
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