Nie sposób obecnie nie zauważyć potężnej rotacji kapitału i to między sektorami akcji na giełdzie w USA i kapitalizacją spółek (duże do małych) oraz między akcjami i obligacjami. Rotacja zdaje się odbywać na wielu płaszczyznach, a jej początku można upatrywać w spadku realnych stóp procentowych poniżej 2% po danych CPI z USA (oprocentowanie 10-letnich obligacji - 10-letnie oczekiwania inflacyjne). To właśnie po tych danych rozpoczął się ponadprzeciętny rajd małych spółek z Russell 2000 względem SPX czy NDAQ 100.
Nie bez znaczenia jest obecnie też gra rynku pod wrześniowe cięcie stóp procentowych, a pytaniem nie jest to, czy Fed obniży stopy, tylko o ile obniży stopy procentowe. Gwałtowny wzrost cen obligacji USA (T-NOTE, T-BOND) i wyjście na nowe szczyty na tym rynku bez nowych szczytów na SPX czy NDAQ, także wydaje się, że wskazuje na możliwą rotację do bezpieczniejszych papierów kosztem tych ryzykownych.
Wraz z silnym spadkiem rentowności obligacji w USA zdecydowanie zaczęły zyskiwać akcje spółek związanych z nieruchomościami, w tym popularny ETF XLRE (w CMC Markets w formie CFD), ale także ETF XLU (CFD), czyli związany ze spółkami użyteczności publicznej, które w teorii cyklu pną się w górę, gdy gospodarka osiąga szczyt swojego rozwoju (szczyt wzrostu PKB r/r wypadł prawdopodobnie w drugim kwartale).
Z tym właśnie możemy mieć do czynienia, patrząc na prognozy Atlanta Fed oraz NY Fed odnośnie do tempa wzrostu gospodarki USA w trzecim i czwartym kwartale tego roku. Według tych prognoz powinno być ono niższe niż było w drugim kwartale, wskazując na spowolnienie, co zdaje się uzasadniać rotację kapitału.
Szanse na cięcie stóp przez Fed we wrześniu
Rynek wycenia ze 100% prawdopodobieństwem szanse na cięcie we wrześniu. Natomiast w ramach pewności samego obniżenia stóp prawdopodobieństwo rozdziela się na cięcie o 25 lub o 50 punktów. Na dzień 1 sierpnia istnieje 86,5% prawdopodobieństwa na obniżkę o 25 punktów oraz 13,5% szans na cięcie o 50 punktów. Wydaje się więc, że do decyzji 18 września rynek będzie szacować skalę cięcia stóp na podstawie napływających danych z USA. Te na razie z reguły zaskakują bardziej negatywnie, niż pozytywnie, co może mieć związane z późnym etapem cyklu koniunkturalnego w USA.
Dolar bez istotnej przeceny mimo spadku rentowności w USA
Na pierwszy rzut oka spadek rentowności w USA powinien przynieść osłabienie dolara. Tak się jednak obecnie nie dzieje, ponieważ kapitał nie tylko rotuje do obligacji w USA, ale także w Europie. W pewnym momencie wręcz wzrost cen obligacji Niemiec był większy niż wzrost cen obligacji USA, wywierając presję spadkową na kurs EUR/USD. Tym samym osłabienie USD byłoby możliwe w momencie, gdyby napływające dane z Europy wykazywały oznaki poprawy, a w USA pogorszenia, prowadząc do asymetrii wzrostu cen obligacji, czyli spadku ich rentowności.
Podsumowując, rynki zdają się znajdować w bardzo zaawansowanej fazie hossy, a być może część z nich już przeszła w bessę (Nikkei, WIG20) i kwestią będzie tylko to, czy pojawiają się na nich jeszcze „pułapki na byki” powodowane dalszym drenażem reverse repo czy ewentualną kontynuacją spadku rentowności obligacji przy jednocześnie nie aż tak słabych danych z gospdodarki, czy już nie.
CMC Markets świadczy usługi na zasadzie wyłącznie realizacji zleceń (execution only). Prezentowany materiał (niezależnie od tego, czy zawiera jakiekolwiek opinie) ma charakter informacyjny i nie uwzględnia osobistych okoliczności ani celów. Żadna informacja w tym materiale nie jest, ani nie powinna być uważana, za poradę finansową, inwestycyjną lub inną poradę, na której należy polegać przy podejmowaniu decyzji. Żadna z opinii wyrażonych w materiale nie stanowi rekomendacji CMC Markets lub autora materiału, że jakakolwiek inwestycja, instrument, strategia transakcyjna lub inwestycyjna, jest odpowiednia dla konkretnej osoby. Materiał nie został przygotowany zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych. CMC Markets nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania tego materiału, jednak nie wykorzystuje zawartych w nim informacji przed jego publikacją.
