Brittiska aktier är fortfarande oälskade och billiga, men det kanske är välförtjänt.
Bortglömd, förbisedd och undervärderad. Den brittiska aktiemarknaden har inte fått mycket uppmärksamhet eller kärlek från investerarna under de senaste åren. Londonbörsen har kämpat för att locka till sig nya bolag att notera sig och har förödmjukats tillfälligt av att ha förlorat sin status som Europas största marknadsplats till ärkerivalen Paris. Aktiefonder med en hög exponering mot Storbritannien har fått se kundutströmningar under flera år.
Londonbörsen har varit ett bra alternativ för den som vill ha en stabil utveckling med låg volatilitet: FTSE 100-indexet höll sig anmärkningsvärt väl uppe under 2022 och var ett av få som kunde stoltsera med en positiv utveckling under ett år då många högt värderade aktiemarknader kraschade i samband med stigande räntor.
Men över tid har den inte gett någon avkastning att tala om. FTSE 100 är visserligen nära sitt all-time-high, men står knappt ett par procent högre idag än vad det gjorde sommaren 2018. Det är en anmärkningsvärd besvikelse under en period då S&P 500-indexet i New York har avkastat omkring 80 procent och huvudindexet på Oslobörsen avancerat 50 procent.
Halva priset
På dagen för Brexit-omröstningen, midsommarafton 2016, var den brittiska aktiemarknaden prissatt till ett p/e-tal i linje med MSCI World Index.
Idag kan man köpa två brittiska aktier för priset av en amerikansk, om man tittar på p/e-talet för bolagen som ingår i FTSE 100-indexet (cirka 10) respektive S&P 500 (cirka 20).
Normalt är det naturligt att tycka att aktier till halva priset är ett fynd, och många har under en längre tid talat om att värderingsgapet över Atlanten blivit onormalt stort.
Men är det USA som är för dyrt eller Storbritannien som är för billigt?
Det finns goda argument för båda delarna, och det är inte utan anledning som brittiska aktier framstår som relativt billiga.
Avsaknad av teknikaktier
Storbanken Morgan Stanley skriver i en analys till sina kunder att brittiska aktier länge har ansetts vara prisvärda, men att det dåliga investerarsentimentet sedan 2016 har gjort värderingsgapet större än vanligt.
En viktig förklaring är sektorsammansättningen. London har endast ett fåtal av de rena teknikaktier som är mer benägna att nå ett högt p/e-tal eftersom de är prissatta för framtida tillväxt.
FTSE 100 är högt viktade mot defensiva sektorer som hälsovård, råvaror och finans, och tyngs av oförutsägbarheten i råvaror och gruvdrift, samt bolag där ESG-frågor kommer in i bilden, som för tobak, spel och försvar.
Utdelningar och förvärv
Det främsta argumentet för att Londonbörsen faktiskt är billig kan helt enkelt vara att mycket av pessimismen redan är inprisad. Det är också en bra marknad för utdelningsinvesterare, enligt Morgan Stanley, som förväntar sig en direktavkastning på 4,4 procent i genomsnitt för nästa år - vilket är dubbelt så högt som för globala aktier i MSCI All Country World Index.
Dessutom kan det finnas goda möjligheter till förvärv. Hittills i år har det redan skett nio sådana, med en genomsnittlig budpremie på 49 procent. Det måste sägas vara mer än acceptabelt. Förvärven är spridda över flera sektorer, typer av köpare och transaktionsstrukturer, vilket tyder på ett brett intresse.
En sammanställning från investeringsplattformen AJ Bell visar att andelen köprekommendationer för FTSE 100 är 59 procent, den högsta nivån som setts under de senaste tio åren, jämfört med ett tioårigt genomsnitt på 51 procent. Säljrekommendationerna är nere på 8 procent, jämfört med ett genomsnitt på 12 procent. Analytikernas rekommendationer skall som bekant tas med en nypa salt men trenden är tydlig.
Det kommande valet
Bolagen i FTSE 100-indexet får 70 procent av sina intäkter från utlandet, och därför är det mindre avgörande om den inhemska ekonomin utvecklas negativt.
Men politisk osäkerhet är som bekant rena giftet för investerarnas förtroende. Storbritannien har otroligt nog haft fem premiärministrar sedan Brexit-omröstningen 2016, alla från det konservativa partiet. Nästa val utlyses senare i år, troligen i höst, och det finns nu indikationer på att Labour kan flytta in på 10 Downing Street för första gången sedan 2010.
Londonbörsen har historiskt sett gått betydligt bättre med de konservativa vid makten, men partiet har ställt till det för sig och ett Labourparti lett av Sir Keir Starmer framstår för många som mindre skrämmande än under Jeremy Corbyns radikala ledarskap.
Faktum är att historien visar att FTSE 100-indexet i genomsnitt har haft en tvåsiffrig avkastning under året efter ett premiärministerskifte, oavsett i vilken riktning förändringen har gått. Kanske kan detta vara den utlösande faktor som behövs för att minska värderingsgapet mot andra större aktiemarknader.
CMC Markets erbjuder sin tjänst som ”execution only”. Detta material (antingen uttryckt eller inte) är endast för allmän information och tar inte hänsyn till dina personliga omständigheter eller mål. Ingenting i detta material är (eller bör anses vara) finansiella, investeringar eller andra råd som beroende bör läggas på. Inget yttrande i materialet utgör en rekommendation från CMC Markets eller författaren om en viss investering, säkerhet, transaktion eller investeringsstrategi. Detta innehåll har inte skapats i enlighet med de regler som finns för oberoende investeringsrådgivning. Även om vi inte uttryckligen hindras från att handla innan vi har tillhandhållit detta innehåll försöker vi inte dra nytta av det innan det sprids.
