Limit zadłużenia w Stanach Zjednoczonych został przywrócony na początku tego roku. Zgodnie z doświadczeniami z poprzednich epizodów związanych z limitem zadłużenia, Departament Skarbu USA podejmuje obecnie różne działania, aby zapobiec niewypłacalności rządu. Jednym z takich działań jest obniżenie salda Treasury General Account, TGA poniżej poziomu docelowego ustalonego przez Departament Skarbu. To obniżenie salda TGA ma bezpośredni wpływ na bilans Rezerwy Federalnej.
Zmniejszenie salda TGA automatycznie zwiększa ilość płynności w systemie finansowym. Na podstawie dotychczasowych doświadczeń można oczekiwać, że przynajmniej część tej nadwyżki znajdzie odzwierciedlenie w wyższych poziomach rezerw bankowych, podczas gdy reszta trafi do operacji reverse repo overnight (ON RRP). W obecnej chwili nie stanowi to problemu, jednak te podwyższone poziomy rezerw są „sztuczne” w tym sensie, że wynikają z tymczasowej redystrybucji zobowiązań Fed i prawdopodobnie szybko się odwrócą.
Po uregulowaniu kwestii limitu zadłużenia Departament Skarbu prawdopodobnie będzie dążył do odbudowy salda TGA do poziomów uznawanych za odpowiednie. Niedawne doświadczenia sugerują, że taka odbudowa może być znacząca i szybka. Na przykład, po zawieszeniu limitu zadłużenia na początku czerwca 2023 roku, saldo TGA, które wcześniej zmalało niemal do zera, wzrosło o 600 miliardów dolarów w ciągu zaledwie trzech do czterech miesięcy.
Szybka odbudowa TGA przyniesie proporcjonalny, równie szybki spadek innych zobowiązań Fed. W epizodzie limitu zadłużenia z 2023 roku wysoki poziom wykorzystania ON RRP pozwolił na zrównoważenie niemal całego wzrostu TGA po zawieszeniu limitu – rezerwy bankowe nie zmieniły się wówczas znacząco. Jednak obecnie, gdy zasoby ON RRP są w dużej mierze wyczerpane, a proces redukcji bilansu Fed nadal trwa, rezerwy bankowe mogą być znacznie bardziej narażone na wpływ odbudowy TGA. Wprowadza to oczywiste ryzyko, że rezerwy mogą gwałtownie spaść do poziomów bliskich lub niższych od tych, które decydenci uznają za pożądane. W takim scenariuszu wskaźniki kondycji rezerw nadal będą spełniać swoją rolę, ale mogą nie dostarczyć wcześniejszego ostrzeżenia.
Mówiąc prościej, im dłużej trwa redukcja bilansu Fed w trakcie utrzymywania się sytuacji związanej z limitem zadłużenia, tym większe ryzyko, że po rozwiązaniu tego problemu rezerwy mogą szybko spaść do poziomów wywołujących znaczną zmienność na rynkach pieniężnych.
Jak odnotowano w protokole ze styczniowego posiedzenia FOMC w 2025 roku, różni uczestnicy uznali, że rozważenie wstrzymania lub spowolnienia redukcji bilansu mogłoby być odpowiednie, dopóki sytuacja z limitem zadłużenia nie zostanie rozwiązana.
Czy ta redukcja lub pauza w QT będzie mieć miejsce już 19 marca? Nie można tego wykluczyć, ponieważ prędzej lub później Fed będzie musiał ograniczyć QT lub je zatrzymać. To może mieć konsekwencje dla rynków finansowych, a w pierwszej kolejności dla dolara czy obligacji skarbowych, a dalej może także wpływać na ryzykowne aktywa.
CMC Markets świadczy usługi na zasadzie wyłącznie realizacji zleceń (execution only). Prezentowany materiał (niezależnie od tego, czy zawiera jakiekolwiek opinie) ma charakter informacyjny i nie uwzględnia osobistych okoliczności ani celów. Żadna informacja w tym materiale nie jest, ani nie powinna być uważana, za poradę finansową, inwestycyjną lub inną poradę, na której należy polegać przy podejmowaniu decyzji. Żadna z opinii wyrażonych w materiale nie stanowi rekomendacji CMC Markets lub autora materiału, że jakakolwiek inwestycja, instrument, strategia transakcyjna lub inwestycyjna, jest odpowiednia dla konkretnej osoby. Materiał nie został przygotowany zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych. CMC Markets nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania tego materiału, jednak nie wykorzystuje zawartych w nim informacji przed jego publikacją.
