Decisión de la Fed y mercado demasiado confiado
El miércoles 18 de diciembre se publica la última decisión de política monetaria de la Fed de 2024: decisión de tipos de interés y actualización de proyecciones económicas a las 20:00h, y rueda de prensa de Jerome Powell a las 20:30h.
El mercado está demasiado confiado. La calculadora de volatilidad implícita de CME señala que el mini S&P 500 podría desplazarse 60 puntos. Un movimiento de un punto porcentual que podría calificarse de leve y que dejaría al US SPX 500 dentro del rango estrecho, 6.027 / 6.100 puntos, en el que lleva inmerso 10 días.
US SPX 500 en gráfico diario con ATR y ATR (21) extraído de Next Generation a 17/12/24
Mercado descuenta 1 última bajada en 2024 de 25 pb y dos bajadas más en todo 2025
El mercado no espera grandes sustos y los futuros sobre Fed Funds descuentan con una alta probabilidad (del 95,4%) que habrá una bajada de 25 puntos básicos hasta el 4,50%.
A la vez, se espera que se revisen al alza, la senda de previsiones de crecimiento e inflación, en la actualización del cuadro macro, respecto a las anteriores estimaciones que son las siguientes:
- Tipos de interés: 2024 (+4,6%), 2025 (+3,9%), 2026 (3,1%) y largo plazo (+2,6%).
- PIB (real): 2024 (+2,1%) 2025 (+2,0%), 2026 (2,0%) y largo plazo (+1,8%).
- Desempleo: 2024 (+4,0%), 2025 (+4,1%), 2026 (4,0%) y largo plazo (+4,1%).
- Inflación (PCE): 2024 (+2,6%), 2025 (+2,3%), 2026 (2,0%).
En cuanto a las previsiones de tipos de interés, el mercado descuenta que los tipos de interés podrían finalizar 2025 en el 4,00%, en línea con al Fed. Lo que supondría dos bajadas de 25 puntos básicos más, una en la primera mitad del año y otra en la segunda mitad del año.
PCE y PIB del 4T24 por encima del 3,0%: ¿se convertirá Jerome Powell en el Grinch y nos traerá carbón?
Las declaraciones de Jerome Powell serán la clave. En este sentido, lo más coherente con una revisión al alza del crecimiento económico y de la inflación, es que muestre un tono duro o hawkish.
Más aún cuando el latir más reciente señala que las dinámicas de actividad y de inflación continúan acelerándose: el GDPNow de la Fed de Atlanta señala que el PIB podría estar creciendo al 3,3% en el 4T24 y el modelo de inflación en tiempo real de la Fed de Cleveland apunta a que el PCE podría superar el 3% también en el 4T24.
S&P 500 (rojo escala izquierda) y Tipos de interés a 10 años (amarillo escala derecha), gráfico extraído de TradingView a 17/12/24
La gran cuestión parece que se centra en cuánto endurecerá el tono Jerome Powell. La dureza del discurso nos la dirán los tipos de interés y el S&P 500. Si comenzamos a ver que las Notas a 10 años en EEUU superan el 4,50% y que el US SPX 500 pierde los 5.982 puntos, Jerome Powell se habrá convertido en el Grinch de la Navidad y puede que este Rally de Navidad acabe trayéndonos carbón.
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