Europa está tocada, así lo comenta el propio BCE en el Financial Stability Review de NOV24 publicado ayer. El crecimiento económico es frágil y el riesgo es a la baja debido a que a la incertidumbre política y geopolítica, hay que sumar la incertidumbre sobre el comercio internacional. El bajo crecimiento potencial a largo plazo con la suma de altos déficits y deudas, podrían reactivar temores sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas.
La debilidad económica ha quedado latente en las últimas encuestas empresariales PMI que actualizarán sus datos flash del mes de NOV24 mañana. En los últimos meses, el PMI compuesto de la zona euro se encuentra oscilando en torno a los 50 puntos reflejando un estancamiento económico. En contraste, el PMI compuesto del Reino Unido lleva meses en zona de expansión oscilando en torno a 52 puntos y el PMI compuesto de EEUU lleva seis meses sin bajar de los 54 puntos.
Principales referencias económicas de UK, Europa y EEUU, tabla extraída de Next Generation a 21/11/24
El diferencial de crecimiento económico también se traduce en un diferencial de tipos de interés. Es decir, el BCE se encontrará más dispuesto a bajar tipos de interés que la Reserva Federal o el Banco de Inglaterra. De esta manera, el diferencial de tipos de interés a 10 años entre Europa y EEUU se ha ido por debajo del 2,00%, niveles mínimos de 2022, 2023 y 2024, y que ayudaron a forma un suelo en precio en el EUR/USD (ver gráfico inferior).
EUR/USD (derecha) y Diferencial de tipos a 10 años entre Europa y EEUU, gráfico extraído de Trading View a 21/11/24
Los desfavorables diferenciales de tipos de interés en Europa han empujado al EUR a mínimos interanuales y soportes clave frente a las divisas de sus dos principales socios comerciales, EEUU y Reino Unido. En el caso del EUR/USD hablamos de la zona de mínimos de 2023 comprendida entre 1,0483 y 1,0451. En el caso del EUR/GPB hablamos de la zona 0,8282 / 0,8202 que es banda inferior de un rango de altísima duración, nada más y nada menos, que de 8 años.
EUR/GBP en gráfico semanal con Estocástico, gráfico extraído de Next Generation a 21/11/24
¿Habrá reacción del EUR en estos niveles?
Los soportes son clave y podrían frenar las caídas. Otras noticias que podrían ayudar al EUR es que el diferencial de momento macro vs GBP y USD mejore (presten atención mañana a los PMIs que podrían generar volatilidad?. Si no hay grandes sorpresas, quizás el EUR se dedique a estabilizarse a la espera de las reuniones de diciembre de los bancos centrales: BCE (12 de diciembre), Fed (18 de diciembre) y BoE (19 de diciembre).
En este último apartado de política monetaria, señalar que ha pasado desapercibido el espectacular aumento de los salarios negociados en Europa. En el 3T24 aumentaron un 5,42% interanual que es el mayor incremento en 30 años. Esta cifra es tenida en cuenta por el BCE y puede dificultar la senda de bajada de tipos de interés que el mercado espera.
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