La política y la economía mueven el mundo
Los políticos saben que una alta desempleo, unos precios altos de la gasolina y unas bolsas bajando no son la mejor forma de mantenerse en el poder. Fíjense que, en EEUU, si hay recesión durante el año electoral, en el 87,5% de las ocasiones el partido que gobierna pierde las elecciones.
El incentivo para evitar la recesión es inmenso y se tiende a aumentar el gasto publico con el fin de estimular la economía. En este 2024, la situación no es diferente, el déficit público en 2024 podría aumentar en 1,9 billones (B) de USD (según la CBO, Congressional Budget Office) y la deuda pública alcanzar los 35B de USD, un 120% del PIB.
Naturalmente, el gasto público no puede aumentar eternamente, más aún cuando los tipos de interés se mantienen altos y el servicio de la deuda aumenta de forma exponencial como ocurre en la actualidad. El pago de intereses de la deuda de EEUU alcanzó los 1,096B de USD en el 2T24 o un 3,75% del PIB.
Pago de intereses / PIB (roja e izquierda) y Tipo efectivo de la Reserva Federal (azul y derecha)
Fuente: datos de la Reserva Federal y la BEA, gráfico de fred.stlouisfed.org a 28/10/24
De esta forma, es habitual que, una vez pasadas las elecciones, toque apretarse el cinturó n y es cuando la economía tiene que comenzar a vivir con un menor gasto público. Es en este momento cuando la estadística es abrumadora, la probabilidad de que una recesión se inicie en el año posterior a las elecciones es del 35,71%, más del doble que en el resto de años.
Elaboración propia a partir de datos extraído de la National Bureau of Economic Research que contabiliza el ciclo económico desde el año 1856
Trump Trade activada antes de las elecciones
Por el momento, ninguno de los candidatos, en sus programas electorales se plantea reducir la deuda. Aunque la política de bajada de impuestos y más aranceles de Trump es más deficitaria que la política de subidas de impuestos y más ayudas de Kamala Harris. Según el modelo presupuestario de Penn Wharton de la Universidad de Pensilvania, la política de Trump aumentaría el déficit primario en 5,8B de USD en una década, mientras que el programa de Harris lo haría en 1,2B de USD.
En el último mes, Trump recupera terreno a Kamala Harris en las encuestas electorales y supera con claridad en las casas de apuestas. En este periodo de tiempo, el mercado se está posicionando con claridad a favor de Trump. El US SPX 500 se ha adentrado en subida libre con una volatilidad baja ante la perspectiva de unos tipos impositivos más bajos. Mientras tanto, los bonos retroceden con intensidad acompañados de un fuerte repunte en la volatilidad.
Comparativa US SPX 500 vs US T-Note 10 YR, gráfico extraído de Next Generation a 29/10/24
Posible impacto a corto plazo del resultado electoral
Llegados a este punto, ¿qué puede pasar tras las elecciones?. La verdad es que puede pasar de todo, vamos con las primeras reflexiones:
- Una de las primeras opciones es que, si gana Trump, el mercado no reaccione y se considere un “no evento” pues el mercado lo habría descontado. La tendencia alcista en bolsas se mantiene pero pierde momento positivo.
- Otra posibilidad, gana Trump en ambas cámaras e intenta implementar con rapidez su política fiscal expansiva, al estilo de “Liz Truss en el Reino Unido”. En este caso, los tipos de interés podrían seguir subiendo y terminar por lastrar a la baja a las bolsas. No pierdan de vista que los tipos de interés no están repuntando solo por la inflación que pueda generar la política de aranceles e inmigración de Trump, también están repuntando por mayor probabilidad de impago (el CDS a 5 años de EEUU ha repuntado cerca de 10 pb en el último mes y se sitúa cerca de máximos anuales).
- Claro está, también puede ocurrir que el mercado se equivoque y gane Kamala Harris las elecciones. Esta posibilidad pillaría al mercado con el pie cambiado y podrían revertirse las dinámicas de bolsa alcista y bonos a la baja de las últimas semanas. Esta reversión podría ser fuerte o de mayor intensidad si los republicanos ganan en ambas cámaras.
- Otra opción, con probabilidad nada desdeñable, que se abra una ventana de incertidumbre por la igualdad de los resultados y recuentos. En este caso, la volatilidad podría hacer acto de presencia.
En fin, el abanico es amplio, habrá que seguir de cerca los acontecimientos y las posiciones.
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