La semana pasada señalábamos que la compra de lingotes de oro de inversión por parte de las manos fuertes estaba sustentando la subida del metal precioso (ver “Oro desbocado en busca de los 3.000 USD/onza: ¿qué pasa y quién está detrás?”). Esta circunstancia estaba provocando que la LBMA tuviera que retardar la entrega de oro físico porque los compradores querían “tocar”.
Inventarios de oro y plata en miles de onzas, gráfico de la LBMA a ENE25
De hecho, durante el mes de enero la retirada de oro de las cámaras de LBMA (London Bullion Market Association) alcanza las 4.867 onzas de oro que equivalen a 151,35 toneladas. Atendiendo a los datos de inventarios de la LBMA, la retirada de plata ha sido aún más fuerte, alcanza las 71.087 onzas o 2.210 toneladas.
Onza de plata en gráfico diario con MACD, gráfico de Next Generation a 17/02/25
La demanda de plata física también está siendo de alta intensidad. Sin embargo, el precio no está subiendo con tanta fuerza como el oro. De hecho, la onza de plata no ha superado la zona de máximos de 2024 y resistencia comprendida entre 34,87 y 34,54 USD. El metal mantiene el fondo alcista pero se encuentra lejos de acumular sobrecompra y tampoco presenta un alto momento positivo.
Evolución de la ratio entre oro y plata en la última década, gráfico de TradingView a 17/02/25
El peor comportamiento relativo provoca que la ratio entre el oro y la plata se sitúa en las 90x, en la banda superior de los últimos dos años y lejos de la media histórico de largo plazo que oscila las 75x.
En estas circunstancias, se podría plantear si la plata convergerá con el oro y la ratio retrocederá posiciones. Creamos una tabla de doble entrada para ver las siguientes posibilidades:
- Si la ratio vuelve a las 75x con el oro oscilando en torno a los 3.000 USD/onza, la onza de plata podría aproximarse a los 40 USD/onza.
- Si la ratio vuelve a las 75x con la plata manteniendo niveles, la onza de oro tendría que bajar por debajo de los 2.500 USD/onza.
Ratio oro / plata en función a diferentes niveles de precios de la onza de plata y de la onza de oro. Círculo azul situación actual aproximada. Elaboración propia de CMC Markets
En este punto, señalar que en los últimos 3 años existe un déficit estructural de plata que según Silver Institute oscila en torno a los 200M de toneladas. El importante aumento de la demanda de plata industrial para la construcción de paneles solares es una de las razones.
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